Hãy cùng chúng tôi mổ xẻ và phân tích tình hình tài chính của TCH cũng như chiến lược thâu tóm của Golden Gate để dự đoán xem giá trị thương vụ này là bao nhiêu nhé!
Về bối cảnh và tình hình tài chính của The Coffee House ( TCH ):
TCH ra đời năm 2014 với vốn điều lệ ban đầu 9,16 tỷ đồng, tăng lên 149,9 tỷ đồng (~6 triệu USD) vào tháng 11/2023. Cổ phần chủ yếu thuộc Seedcom (30,44%) và Ficus Asia Investment (18,5%), phần còn lại có thể phân bổ cho các nhà đầu tư khác. Thời kỳ đỉnh cao năm 2020, TCH vận hành 175 cửa hàng, chiếm vị trí thứ ba trong ngành cà phê chuỗi Việt Nam. Tuy nhiên, đến tháng 2/2024, số cửa hàng giảm còn 93 – dấu hiệu rõ ràng của sự thu hẹp quy mô.
Seedcom, công ty mẹ của TCH, báo cáo doanh thu 2022 đạt 1.672,5 tỷ đồng (tăng 60% so với 2021), nhưng lỗ sau thuế 351 tỷ đồng và lỗ lũy kế 1.247,5 tỷ đồng. Dù không có số liệu riêng của TCH, một phần lỗ này có thể xuất phát từ mảng cà phê, đặc biệt khi Seedcom chuyển trọng tâm sang Kingfoodmart (91 siêu thị hiện tại, mục tiêu 500 siêu thị vào cuối 2025). Các yếu tố như đại dịch Covid-19, cạnh tranh từ Highlands (600+ cửa hàng), Starbucks, và khủng hoảng quản trị (sự cố Thái Hà 2024, thay đổi CEO liên tục) đã khiến TCH mất dần vị thế.
Định giá tài sản và thương hiệu của TCH
Để ước tính giá trị thương vụ, cần xem xét cả tài sản hữu hình và vô hình:

• Tài sản hữu hình: Với 93 cửa hàng, giả định mỗi cửa hàng có giá trị cố định (thiết bị, nội thất, hợp đồng thuê) từ 2-3 tỷ đồng, tổng tài sản hữu hình dao động 186-279 tỷ đồng. Tuy nhiên, khấu hao và tình trạng thua lỗ có thể giảm con số này xuống 150-200 tỷ đồng.
• Thương hiệu: TCH từng được định vị “quán cà phê quốc dân”, nhưng giá trị vô hình hiện tại suy giảm. Ước tính thương hiệu còn trị giá 100-200 tỷ đồng, dựa trên danh tiếng quá khứ và thị phần còn lại.
• Tổng giá trị tài sản: Kết hợp, TCH có thể trị giá 400-600 tỷ đồng (~16-24 triệu USD) trong điều kiện lý tưởng. Nhưng với tình hình thua lỗ và chiến lược “thoát” của Seedcom, giá trị thực tế có thể thấp hơn.

Động lực và khả năng tài chính của Golden Gate
Golden Gate – với doanh thu hàng nghìn tỷ từ các chuỗi Kichi-Kichi, Gogi House – đang tìm cách đa dạng hóa danh mục F&B. TCH mang lại 93 cửa hàng sẵn có, thương hiệu nhận diện tốt (dù suy yếu), và cơ hội cạnh tranh trong thị trường cà phê trị giá hàng tỷ USD. Tuy nhiên, Golden Gate cũng đang tái cấu trúc: năm 2023, họ không chia cổ tức và đóng cửa các chi nhánh kém hiệu quả, cho thấy áp lực tài chính nhất định. Điều này gợi ý họ sẽ ưu tiên một thương vụ “giá rẻ” hơn là trả phí cao.
So sánh với benchmarks ngành

• Thương vụ Bách Hóa Xanh (2024): Thế Giới Di Động bán 5% cổ phần cho CDH Investments với giá 1.770 tỷ đồng, định giá Bách Hóa Xanh 35.400 tỷ đồng (1,4 tỷ USD). Nhưng Bách Hóa Xanh có quy mô và tiềm năng vượt trội TCH.
• WinCommerce (2021): Masan mua từ Vingroup với giá ~1,1 tỷ USD cho chuỗi hàng nghìn điểm bán – một con số ngoài tầm với của TCH.
• TCH, với 93 cửa hàng và xu hướng suy thoái, chỉ có thể định giá ở mức phần nhỏ của các thương vụ trên.

Dự đoán giá trị thương vụ

Dựa trên các yếu tố trên, giá trị thương vụ có thể được tính toán qua ba kịch bản:

1. Kịch bản bi quan (250-400 tỷ đồng, ~10-16 triệu USD): Seedcom muốn cắt lỗ nhanh, TCH thua lỗ kéo dài, và Golden Gate đàm phán mức giá thấp (50-70% giá trị tài sản). Đây là mức khả thi nhất, phù hợp với xu hướng “bán rẻ” của Seedcom.

2. Kịch bản trung bình (400-500 tỷ đồng, ~16-20 triệu USD): Golden Gate trả giá sát với giá trị tài sản ước tính, kỳ vọng phục hồi TCH trong 2-3 năm để cạnh tranh với Highlands.

3. Kịch bản lạc quan (500-600 tỷ đồng, ~20-24 triệu USD): Golden Gate đánh giá cao tiềm năng dài hạn của TCH và sẵn sàng trả phí cao hơn, nhưng khả năng này thấp do áp lực tài chính hiện tại của cả hai bên.

Thương vụ Golden Gate mua lại TCH nhiều khả năng rơi vào khoảng 250-400 tỷ đồng (~10-16 triệu USD), dựa trên tình hình tài chính yếu kém của TCH, chiến lược rút lui của Seedcom, và nhu cầu tối ưu chi phí của Golden Gate. Đây là mức giá hợp lý cho một thương hiệu từng có tiếng nhưng đang mất dần ánh hào quang, đồng thời phản ánh xu hướng M&A “giá hời” trong ngành F&B Việt Nam. Tuy nhiên, nếu Golden Gate triển khai thành công chiến lược tái cấu trúc, giá trị tiềm năng của TCH có thể tăng gấp đôi trong 3-5 năm tới. Dân tài chính chắc chắn sẽ theo dõi sát sao bước đi này – còn bạn, bạn đặt cược vào con số nào?