Từ một công ty phụ thuộc nặng nề vào quảng cáo với doanh thu trì trệ và lỗ ròng liên tục, X đã chuyển mình thành một thực thể đa dạng hóa nguồn thu, tích hợp công nghệ AI tiên tiến (Grok) và hướng tới mô hình "siêu ứng dụng". Báo cáo này phân tích hiệu suất tài chính từ thời điểm mua lại đến ngày 27/03/2025, đánh giá tác động của các chiến lược mới và đưa ra triển vọng đầu tư trong tương lai.

Tình hình tài chính trước và ngay sau thương vụ
Trước khi Musk tiếp quản, Twitter ghi nhận doanh thu 5,08 tỷ USD trong năm 2021, với 90% đến từ quảng cáo, nhưng lỗ ròng 221 triệu USD do chi phí vận hành cao. Số lượng người dùng hoạt động hàng ngày (DAUs) đạt 436 triệu vào cuối năm 2022, nhưng tăng trưởng chậm so với các đối thủ như Meta hay TikTok. Định giá thị trường dao động ở mức 30-35 tỷ USD, thấp hơn giá mua 44 tỷ USD, tạo áp lực lớn cho Musk trong việc cải thiện hiệu suất.
Năm 2023, sau thương vụ, doanh thu quảng cáo giảm mạnh do các nhà quảng cáo lớn rút lui vì lo ngại về kiểm duyệt nội dung. Tuy nhiên, việc cắt giảm 50% nhân sự (khoảng 3.700 người) và tối ưu hóa chi phí đã giúp X giảm thiểu mức lỗ, dù doanh thu giảm xuống còn 3 tỷ USD.

Hiệu suất tài chính từ 2023 đến 2025
Dưới sự lãnh đạo của Musk, X đã phục hồi và đa dạng hóa nguồn thu. Bảng 1 dưới đây trình bày chi tiết các chỉ số tài chính từ 2022 đến dự báo 2025, bao gồm doanh thu phân theo hạng mục, lợi nhuận, DAUs, định giá và tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (YoY).
Bảng 1: Thông số tài chính của X.com (2022-2025)

Ghi chú:

• Dữ liệu 2022 dựa trên báo cáo công khai của Twitter.
• Dữ liệu 2023-2024 là ước tính từ các nguồn tài chính (Bloomberg, Reuters) và xu hướng thị trường.
• Dự báo 2025 dựa trên tốc độ tăng trưởng hiện tại và tác động của các chiến lược mới.

Phân tích từng giai đoạn

• 2023: Doanh thu giảm 41% xuống 3 tỷ USD do mất 34% doanh thu quảng cáo. Định giá lao dốc còn 19 tỷ USD (theo Fidelity), phản ánh tâm lý tiêu cực của thị trường. Lỗ ròng tăng lên 500 triệu USD, nhưng chi phí vận hành giảm 30-40% đã hạn chế mức độ thiệt hại.

• 2024: Doanh thu phục hồi lên 4,3 tỷ USD (tăng 43% YoY), với quảng cáo tăng 27% (3,8 tỷ USD) và subscription đóng góp 0,5 tỷ USD (12% tổng doanh thu). Lợi nhuận ròng dương 100 triệu USD (biên lợi nhuận 2%) đánh dấu bước ngoặt, trong khi định giá tăng 84% lên 35 tỷ USD.

• 2025 (Dự báo): Tổng doanh thu dự kiến đạt 6 tỷ USD (tăng 40% YoY), vượt mức trước khi Musk mua lại. Quảng cáo tăng 18% lên 4,5 tỷ USD, subscription tăng gấp đôi lên 1 tỷ USD, và dịch vụ AI đóng góp 0,5 tỷ USD. Lợi nhuận ròng đạt 800 triệu USD (biên lợi nhuận 13%), định giá quay lại 44 tỷ USD.

Tác động của Grok AI
Sự ra mắt Grok 3 vào năm 2024 và tích hợp vào X đã tạo ra bước ngoặt chiến lược. Grok cải thiện trải nghiệm người dùng thông qua tóm tắt nội dung, đề xuất cá nhân hóa và hỗ trợ nhà sáng tạo, dẫn đến:

• Tăng trưởng người dùng: DAUs tăng từ 450 triệu (2023) lên 500 triệu (2025), với tốc độ tăng trưởng YoY trung bình 5%.

• Thu hút quảng cáo: Công cụ AI tăng độ chính xác nhắm mục tiêu, đẩy doanh thu quảng cáo từ 3 tỷ USD (2023) lên 4,5 tỷ USD (2025 dự báo).

• Doanh thu mới: Dịch vụ AI (phân tích dữ liệu, công cụ doanh nghiệp) dự kiến đóng góp 500 triệu USD trong năm 2025, chiếm 8% tổng doanh thu.

Chính sách cộng đồng trả phí và đa dạng hóa nguồn thu
Mô hình subscription, triển khai từ 2023, cho phép người dùng trả 3-10 USD/tháng để truy cập nội dung độc quyền. Đến 2025, khoảng 10 triệu người dùng (2% DAUs) tham gia, mang lại doanh thu 1 tỷ USD (tăng 100% YoY từ 2024). Chính sách này giảm tỷ trọng quảng cáo trong tổng doanh thu từ 90% (2022) xuống 75% (2025), đồng thời củng cố hệ sinh thái nội dung và giữ chân nhà sáng tạo.

Sự quay lại của nhà quảng cáo
Sau khủng hoảng năm 2023, X cải thiện kiểm duyệt nội dung và sử dụng Grok để đảm bảo an toàn thương hiệu. Các chiến dịch quảng cáo siêu cá nhân hóa tăng tỷ lệ chuyển đổi, dẫn đến doanh thu quảng cáo tăng 27% trong năm 2024 và dự kiến tăng 18% trong năm 2025. Sự phục hồi này cho thấy X đã lấy lại niềm tin từ các nhà quảng cáo lớn.

Triển vọng đầu tư
Ngắn hạn (2025-2026)

• Doanh thu: Dự kiến 7-8 tỷ USD nếu mở rộng thanh toán và thương mại điện tử.

• Định giá: Có thể đạt 50-60 tỷ USD, với biên lợi nhuận ròng cải thiện lên 15%.

• Rủi ro: Cạnh tranh từ Threads, TikTok và rủi ro pháp lý về quyền riêng tư.

Dài hạn (2027 trở đi)

• Nếu thành công với mô hình siêu ứng dụng, định giá có thể vượt 100 tỷ USD.

• Grok AI có tiềm năng mở rộng thành công cụ doanh nghiệp, tạo nguồn thu mới.

Có thể thấy, từ mức định giá 19 tỷ USD năm 2023, X đã phục hồi về 44 tỷ USD vào tháng 3/2025, với doanh thu dự báo 6 tỷ USD trong năm nay. Sự kết hợp giữa Grok AI, subscription và quảng cáo đã đưa X vượt qua giai đoạn khủng hoảng, tạo nền tảng cho tăng trưởng dài hạn. Tất cả những điều trên đã một lần nữa khẳng định tầm nhìn cũng như tài năng quản trị của Musk với các đế chế kinh doanh. Đối với nhà đầu tư, X là cơ hội hấp dẫn với tiềm năng sinh lời cao, dù đi kèm rủi ro cạnh tranh và chi phí công nghệ.