Tháng 3/2015: Vingroup chính thức tham gia phiên đấu giá cổ phần của Công ty Hội chợ – Triển lãm Việt Nam (VEFAC, mã chứng khoán VEF). Phiên đấu giá 16,25 triệu cổ phần chỉ bán được 620.500 CP ở giá trung bình 10.058 đồng/cp; phần còn lại Vingroup cam kết mua hết. Tổng vốn góp ước tính khoảng 1.500 tỷ đồng, qua đó Vingroup nắm 89,42% vốn (Nhà nước giữ 10%, cổ phiếu tự do chỉ 0,58%). Trước cổ phần hóa, VEFAC là doanh nghiệp sự nghiệp công lập cung cấp dịch vụ hội chợ – triển lãm với lợi nhuận rất khiêm tốn (3–6 tỷ/năm) và tài sản chủ yếu là khu đất “đất vàng” 7ha tại 148 Giảng Võ, Hà Nội.

Quá trình đầu tư và thay đổi sở hữu

• Năm 2015: Sau IPO, Vingroup trở thành cổ đông chiến lược nắm giữ gần 90% VEFAC với giá vốn ~1.500 tỷ.

• Năm 2020: Đại hội cổ đông VEFAC thông qua phương án tăng vốn khủng – phát hành hơn 1,1 tỷ cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu (tăng vốn thêm 11.028 tỷ đồng) để huy động vốn triển khai 4 dự án bất động sản lớn. Song song, Vingroup đã tạm ứng 4.900 tỷ đồng cho VEFAC vào tháng 6/2020 nhằm bảo đảm vốn cho kế hoạch này. Kết quả, cơ cấu sở hữu không thay đổi: Vingroup vẫn giữ tỷ lệ chi phối ~83–84% (sau tăng vốn) và Nhà nước qua Bộ VHTTDL giữ 10%.
   

  

• Chiến lược đầu tư: Sau thâu tóm, Vingroup chuyển trọng tâm đầu tư VEFAC từ dịch vụ hội chợ sang BĐS quy mô lớn. VEFAC được chỉ định làm chủ đầu tư cho hàng loạt dự án tỷ đô tại Hà Nội:

  • Dự án Trung tâm Hội chợ – Triển lãm Quốc gia (Đông Anh): tổng vốn ~7.336 tỷ đồng (tầm cỡ quốc gia, khởi công 2020).

  • Khu đô thị mới Đông Anh (Vinhomes Global Gate): vốn đầu tư ~34.879 tỷ đồng (liên hợp thương mại – dân cư, BT đổi đất lấy hạ tầng).

  • Khu chức năng đô thị Nam Đại lộ Thăng Long (Nam Thăng Long) tại Nam Từ Liêm (Hà Nội).

  • Tổ hợp dịch vụ thương mại – nhà ở 148 Giảng Võ (Vinhomes Gallery Giảng Võ) tại Ba Đình.

  Như vậy, Vingroup sử dụng VEFAC để tập hợp các dự án “đất vàng” của Hà Nội (Đông Anh và Giảng Võ) theo kế hoạch đầu tư ~78.743 tỷ đồng, trong đó vốn chủ đầu tư chỉ khoảng 12.683 tỷ. Mặc dù tính hiệu quả kinh doanh truyền thống của VEFAC rất thấp, các dự án BĐS này hứa hẹn đem lại lợi nhuận lớn trong dài hạn.

Kết quả tài chính và lợi nhuận vượt kỳ vọng, đến cả bậc thầy đầu tư Warrent Buffett cũng "nễ"

Câu chuyện đầu tư của Vingroup vào VEFAC đã trả trái ngọt ngoạn mục. Trong quý II/2025, VEFAC ghi nhận doanh thu đột biến 44.560 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế tới 19.081 tỷ đồng (tăng 8.341% so với cùng kỳ) nhờ ghi nhận doanh thu chuyển nhượng một phần dự án Vinhomes Global Gate. Nhờ đó, VEFAC trở thành doanh nghiệp tăng trưởng lợi nhuận hàng đầu sàn chứng khoán Việt trong nửa đầu 2025.

Quan trọng nhất là dòng tiền cổ tức “khủng” chảy về Vingroup. Trong tháng 7/2025, VEFAC đã chi trả cổ tức tổng 435% (tương đương >7.200 tỷ đồng); với tỷ lệ sở hữu 83,32%, Vingroup thu về khoảng 6.038 tỷ đồng từ đợt này. Đến cuối 2025, HĐQT VEFAC tiếp tục đề xuất tạm ứng cổ tức thêm 330% (tương đương ~5.500 tỷ), trong đó Vingroup được nhận ~4.600 tỷ nữa (nâng tổng tiền mặt đổ về Vingroup từ VEFAC năm 2025 lên trên 10.500 tỷ). Các mức trả cổ tức khổng lồ này vượt xa các nguồn thu đầu tư khác của Vingroup, phần lớn đến từ lợi nhuận BĐS của VEFAC.

Giá trị hiện tại và hiệu quả đầu tư

Tính đến cuối tháng 9/2025, giá cổ phiếu VEF đạt ~182.000 đồng/CP (phiên 24/9/2025), đưa vốn hóa thị trường VEFAC lên khoảng 30.321 tỷ đồng. Với tỷ lệ sở hữu 83,32%, phần vốn Vingroup đang nắm giữ trị giá gần 25.300 tỷ đồng. So với vốn đầu tư ban đầu khoảng 1.500 tỷ, giá trị cổ phần này đã tăng gần 17 lần về mặt giá thị trường. Nếu cộng thêm hơn 10.500 tỷ đồng tiền cổ tức đã (và sẽ) thu được trong năm 2025, lợi nhuận ròng trên vốn ban đầu rất ấn tượng, vào khoảng 23–24 lần.

Như vậy, dưới góc nhìn nhà đầu tư chuyên nghiệp, thương vụ Vingroup – VEFAC là một minh chứng về khả năng tạo giá trị đột biến bằng chiến lược mua lại doanh nghiệp có quỹ đất “vàng” rồi tái cấu trúc cho phù hợp (từ kinh doanh hội chợ sang phát triển bất động sản). Các con số báo cáo từ nguồn mở và BCTC cho thấy tính toán đầu tư thận trọng của Vingroup đã đem lại lợi suất vượt trội với đầy đủ chứng cứ: giá vốn khoảng 1.500 tỷ đồng so với giá trị thị trường phần vốn gần 25.300 tỷ và tổng tiền mặt thu về 10.500 tỷ đồng chỉ sau 10 năm.

Nguồn: Số liệu và thông tin trích từ Báo Đầu tư, CafeF, Vietstock Finance, VnExpress (các báo cáo, BCTC)
 

CF DATABOARD:

• Dòng tiền vào (CAPEX ban đầu): ~1.500 tỷ
• Dòng tiền thu về (cổ tức 2025): ~10.500 tỷ (chưa kể các năm sau)
• Giá trị thị trường phần vốn hiện tại: ~25.300 tỷ
• Tổng hiệu quả đầu tư sau 10 năm: nhân 23–24 lần vốn gốc.